ELEMENTS GRAPHIQUES CLES
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L’euro retrouve de l’allant face au dollar, soutenu par un environnement macroéconomique qui s’est récemment dégradé aux États-Unis tandis que la conjoncture européenne donne quelques signes d’amélioration. La paire EUR/USD évolue désormais autour de 1,1580 dollar, à proximité de ses plus hauts des deux derniers mois, après une nouvelle progression vendredi.
Le principal facteur de soutien à la monnaie unique vient actuellement des États-Unis. Plusieurs statistiques publiées ces derniers jours ont en effet alimenté les interrogations sur la solidité de la croissance américaine et réduit les anticipations de nouveau resserrement monétaire de la Réserve fédérale.
Les ventes au détail ont notamment reculé de 0,6 % en juillet, alors que les investisseurs tablaient sur une légère progression. Cette contraction doit être nuancée par certains effets de calendrier, notamment l’avancement du Prime Day d’Amazon au mois de juin, mais elle constitue malgré tout un nouveau signal de modération de la consommation américaine.
La confiance des ménages s’est également fortement détériorée. L’indice préliminaire de l’Université du Michigan est tombé à 51 en août, contre 55,2 en juillet et 55 attendu. Les consommateurs restent parallèlement préoccupés par l’évolution des prix : leurs anticipations d’inflation à un an sont remontées à 4,3 %, tandis que celles à cinq ans restent établies à 3,3 %.
La situation place la Réserve fédérale dans une position délicate. D’un côté, le ralentissement de la consommation et les signes de fragilité apparus sur l’activité militent pour davantage de prudence. De l’autre, les anticipations d’inflation restent élevées et les tensions géopolitiques au Moyen-Orient maintiennent un risque de hausse des prix de l’énergie.
Le marché a néanmoins clairement revu à la baisse la probabilité d’une nouvelle hausse de taux dès septembre. Après la publication des ventes au détail, les contrats à terme n’intégraient plus qu’environ 29 % de probabilité d’un relèvement lors de la prochaine réunion de la Fed, contre 34 % la veille. Cette évolution des anticipations réduit mécaniquement l’un des principaux soutiens du dollar.
Le billet vert a ainsi terminé la semaine sous pression malgré la remontée des rendements obligataires américains. Le taux à dix ans évoluait encore autour de 4,68 %, tandis que le deux ans se situait près de 4,15 %. Cette divergence entre la hausse des rendements et la faiblesse du dollar montre que les cambistes accordent actuellement davantage d’importance à la dégradation des perspectives économiques et à l’évolution attendue de la politique monétaire américaine.
En zone euro, le tableau apparaît légèrement plus favorable. Le PIB a progressé de 0,4 % au deuxième trimestre par rapport aux trois mois précédents. Sur un an, la croissance atteint désormais 1 %, contre 0,5 % au trimestre précédent. L’économie européenne reste loin d’afficher une dynamique spectaculaire, mais ces chiffres confirment une amélioration progressive de la conjoncture.
Cette relative résistance de l’activité donne également davantage de latitude à la Banque centrale européenne. Le marché cherchera cette semaine de nouvelles indications sur l’orientation de sa politique monétaire avec une intervention de Christine Lagarde mercredi, puis la publication jeudi du compte rendu de la dernière réunion de politique monétaire de la BCE.
Ces rendez-vous seront d’autant plus importants que le différentiel de politique monétaire entre la Fed et la BCE reste l’un des principaux déterminants de l’évolution de l’EUR/USD. Si les investisseurs continuent de réduire leurs anticipations de hausse de taux aux États-Unis tandis que la BCE conserve une approche relativement prudente face à l’inflation, le différentiel de taux pourrait devenir moins favorable au dollar.
La semaine sera également marquée par la publication mercredi soir des minutes de la dernière réunion du FOMC. Le document sera scruté pour déterminer le degré de consensus au sein de la Fed sur la trajectoire future des taux. Toute confirmation d’une volonté de temporiser face au ralentissement de l’économie américaine pourrait continuer à peser sur le billet vert.
L’agenda macroéconomique restera par ailleurs fourni. Aux États-Unis, les investisseurs surveilleront notamment l’indice Empire State, les mises en chantier, les permis de construire, la production industrielle, les inscriptions hebdomadaires au chômage ainsi que les PMI préliminaires du mois d’août. En Europe, les indices ZEW puis les PMI manufacturiers et de services de vendredi permettront de mesurer si l’amélioration constatée au deuxième trimestre se prolonge durant l’été.
Sur le plan technique, l’euro reste inscrit dans un large mouvement de consolidation face au dollar, avec une zone de fluctuation comprise approximativement entre 1,13 et 1,18 dollar.
Les dernières séances montrent toutefois une reprise de la dynamique haussière de la devise européenne. Après avoir rebondi sur la partie basse de sa zone de consolidation, l’euro se rapproche désormais d’un niveau technique important matérialisé par sa moyenne mobile à 200 jours.
Le franchissement de cette MM200 en clôture constituerait un signal technique favorable et permettrait à la monnaie unique de se libérer d’une résistance dynamique qui limite actuellement son potentiel. Un tel mouvement pourrait ouvrir la voie à une poursuite de la hausse en direction de la partie haute du range, située autour de 1,18 dollar.
La dynamique récente redevient donc favorable à l’euro, avec un rapport de force qui pourrait progressivement basculer en sa faveur si les prochaines statistiques américaines continuent de remettre en cause la perspective d’un nouveau durcissement monétaire de la Fed.
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