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Broker : Prudence recommandée – Trois facteurs avertissant d’un risque de forte volatilité sur le marché du Forex –

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Prudence recommandée – Trois facteurs avertissant d’un risque de forte volatilité sur le marché du Forex –

La liquidité diminue généralement en fin d’année, et le risque est particulièrement élevé cette année.La convergence de trois facteurs avertit d’un niveau de risque spécialement élevé.Les traders devront se méfier de la prise de positions importantes lors des deux prochaines semaines.

La fin d’année provoque généralement une chute de la liquidité.

La fin d’année civile impliquegénéralement une baisse de la liquidité, en effet les traders actifs sont moins nombreux durant les périodes de fêtes sur l’ensemble des places financières mondiales. De manière générale, beaucoup d’opérateurs de marché et de fonds d’investissement sont fermés, maintiennent leurs positions ou effectuent des mécanismes de prêt afin d’optimiser leur fin d’année fiscale et budgétaire.

La plupart des années, cela signifie que la liquidité s’assèche fin novembre et surtout fin décembre. Et en effet, il y a 11 mois nous avertissions, particulièrement les traders, sur les importants frais dus aux rollovers, notamment sur le dollar américain, le yen japonais et l’euro.

Toutefois, ces trois facteurs peuvent rendre la crise de liquidité cyclique, et particulièrement cette fois-ci.

1. La plus importante liquidité du marché a chuté – Les média mettent l’accent sur les titres à revenu fixe, mais le problème est répandu

2. Nous avons déjà commencé à voir des effets sur le marché du forex

3. Le risque d’évènement exceptionnelau mois de décembre ajoute un risque de volatilité intensifiant les dangers pour les traders

1. La liquidité diminue sur les marchés financiers

Si vous effectuer des recherches sur internet à propos de la « crise de liquidité »,vous trouverezrapidement de nombreux rapports sur les dangers de manque de liquidité sur les différentes places financières mondiales. L'un des résultats montre que la Réserve fédérale des États-Unis avertit sur la détérioration du bon du Trésor américain, considéré comme l’un des actifs les plus surs au monde. Un autre rapportmontre que la Banque Populaire de Chine a de manière proactive injecté de la liquidité dans son système financier en amont d’un potentiel resserrement de liquidité en fin d’année. Il n’y a pas de lien direct entre ces deux exemples, mais l’idée centrale est claire :

La trésorerie et la liquidité sont de plus en plus rares pour de nombreuses institutions financières sur les marchés.

La plupart des traders sur le forex sont relativement à l’abri de la chute de la liquidité, c’est particulièrement vrai pour les monnaies du G7 qui offrent d’importantes liquidités. Toutefois, comme nous venons de l’expliquer, les effets de cette crise de liquidité s’étendent égalementsur les paires de devises les plus échangées au monde.

2. Le risque de liquidité s’étend également aux devises du G7 ainsi qu’au marché du forex dans son intégralité

La hausse inattenduedu spread sur la paire EUR/USD au 12 novembre 2015 était un signal que le risque de liquidité s’est probablement étendu sur le marché du forex. Et en effet, un bulletin d’information du FX Week souligne ces nouveaux dangers dans un article intitulé « les craintes augmentent quant à la liquidité de fin d’année ». Le premier avertissement public sur ce risque relativement bien connu des cambistes institutionnels était considérable : la liquidité disponible a diminué de manière significative ces dernières années.

Il était approximativement 08h15 – 08h30 du matin (heure de New-York) lorsque l'écart entre l'offre et la demande sur la paire EUR/USD a bondi de manière quasi-incroyable de 10 pips sur la plupart des plateformes d’opérations interbancaires.

Le spread sur la paire EUR/USD a progressé de 10 pips sur la plupart des plateformes d’opérations interbancaires le 12 novembre 2015

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Il n’y avait pas d’informations inattendues pour justifier la chute brutale de la liquidité sur la paire EUR/USD et il est important de rappeler que cette paire est la plus négociée sur le marché du forex. L’Euro-Dollar représente près d’un quart du volume total du forex, et le spread entre l’offre et la demande moyen rapporté sur cette plateforme sur l’EUR/USD est de seulement 1,1 pip.

L’article du FX Week écrit : « les conditions de liquidité ont été détériorées cette année sur les marchés à revenu fixe, en estimant que le liquidité a été divisée par deux depuis l’an dernier.

Le risque central est clair : si la plupart des devises les plus négociées subissent de tels écarts de liquidité, il est évident que les paires mineures et devises émergentes pourraient être plus fortement affectées par ces conditions de marché.

Cela rend la période de fin d’année particulièrement risquée cette fois-ci, et un autre facteur clé nous donne une chronologie assez claire de la concentration de ces risques.

3. Le mois de décembre sera marqué par de nombreux rendez-vous économiques volatiles avec la réunion de politique monétaire de la Réserve Fédérale (FED) qui augmentera le risque de volatilité.

Le risque de liquidité en fin d’année est donc important mais en y ajoutant un calendrier économique chargé, le risque de volatilité s’amplifie pour les traders. La combinaison d'une réunion de politique monétaire de la Banque centrale européenne (BCE), du rapport de Janet Yellen devant le Congrès des Etats-Unis, et de la publication du rapport des créations d’emplois non-agricoles de novembre aux États-Unis lors du 3-4 décembre prochain concentrera les risques de volatilité sur une période particulièrement courte. Il suffit en effet d’observer les prix de la volatilité sur les différents taux de change pour souligner l'importance des deux à quatre prochaines semaines sur le marché des changes.

Typiquement, nous observons le fait que les investisseurs paient historiquement une prime de volatilité lors des dernières semaines de l’année, mais la flambée de cette année est particulièrement importante. Le tableau ci-dessous compare l’écart de prix de volatilité des options ayant une échéance de 1 à 52 semaines. Dans des conditions de marchés normales, les investisseurs paient une prime d'incertitude plus élevée pour des horizons plus longs car l’incertitude est plus forte à long terme. Pourtant, cette relation s’inverse généralement en fin d'année, et le tableau ci-dessous met en évidence ce qui est arrivé en novembre 2014. Mais le niveau de la volatilité est nettement plus important en cette fin d’année 2015 en comparaison avec la même période en 2014.

La flambée des prix de la volatilité à l’approche de la fin de l’année sur EUR/US Dollar dépasse de loin ce qui était connu.

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Source des données : Valorisation des options par Bloomberg FX. Source du graphique : R, ggvis

Pour illustrer davantage l'importance des prochaines échéances, nous examinerons la différence entre le prix de la volatilité sur le taux EUR/USD pour des options expirant la semaine prochaine par rapport à celles expirant après les évènements macro-économiques des 3 et 4 décembre. La différence de prix entre ces deux échéances n’a jamais été aussi élevée.

La différence entre les prix de la volatilité à 2 semaines et 1 semaine sur le taux EUR/USD atteint un niveau record.

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Source des données: Valorisation des options par Bloomberg FX. Source du graphique: R, ggvis

La volatilité et le risque de liquidité pourraient créer une tempête sur les marchés financiers.

La prudence est fortement recommandée sur le Forex alors que se combinent le risque de volatilité et le risque de liquidité.

Des marchés illiquides rendent particulièrement difficile les sorties de positions à un prix favorable. Et si cette baisse de liquidité sur le marché interbancaire se produit lorsque le marché évolue très rapidement, cela peut se transformer en un cercle vicieux où les traders interbancaires ne sont plus disposés à assurer la tenue du marché et l'exécution globale des trades en souffrira grandement.

La rareté relative de la liquidité peut également avoir un effet important sur les prêts interbancaires, et cela peut se traduire par des frais financiers très élevés sur le marché des changes. Ceci est exactement la dynamique que nous avions soulignée à cette époque l'an dernier, mais cette année, les effets pourraient être beaucoup plus importants sur le marché des changes.

Observez les journées du 23 au 25 novembre ??en détails pour mesurer le potentiel de décalage sur les marchés financiers.

Il semble très probable que de nombreux traders et institutions financières vont chercher à éviter les dangers liés au trading en décembre et ces derniers vont essayer de sortir des positions risquées lors de la dernière semaine de novembre. Il est toutefois essentiel de noter que les marchés nord-américains seront fermés le 26 novembre et que les horaires de trading seront restreintes le 27 novembre sur de nombreux marchés.

Les trois premières séances de la semaine prochaine pourrait concentrer les opérations de fin d’année au sein des institutions financières afin d’éviter une trop forte exposition aux évènements macro-économiques des 3 (BCE) et 4 (rapport NFP) décembre.

Il serait imprudent d’initier des positions importantes en terme de volume en cette fin d'année en raison du risque d’une soudaine augmentation de l’écart entre le cours à l’achat et à la vente (le spread), et il sera important de surveiller attentivement les conditions du marché avant d’ouvrir de nouvelles positions de trading.

Concrètement, il est recommandé d’utiliser des ordres limites ou des ordres de "Range de marché" au lieu des traditionnels ordres au marché pour initier une position de trading lors de cette période. Cela peut permettre de se protéger contre une exécution à un prix particulièrement défavorable si les spreads s’élargissent soudainement.

Écrit par David Rodriguez, Stratégiste quantitatif pour DailyFX.com

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David Rodriguez, Stratégiste Quantitatif

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